Tỷ giá ngoại tệ ngày 16/1: Tổng quan đánh giá tình hình thị kinh tế

Những tin tức kinh tế sắp tới có thể sẽ rất kinh khủng, và nếu không đáng sợ thì hầu như sẽ bị bỏ qua. Điều này bao gồm việc công bố số liệu PMI sơ bộ của tháng 1 vào cuối tuần. Nhật Bản đang mở rộng tình trạng khẩn cấp quốc gia tới 5 tỉnh khác, chiếm hơn một nửa GDP của cả nước. Merkel của Đức, không được cho là cường điệu, cảnh báo rằng việc khóa sổ có thể kéo dài thêm mười tuần nữa. Người Hà Lan không xuất hiện phía sau quá xa. Nước Anh đang nói về việc thắt chặt các hạn chế của mình. Ngay cả Trung Quốc dường như đang trải qua một đợt bùng phát. Đại dịch nằm ngoài tầm kiểm soát ở Mỹ, mặc dù đường cong dường như đang phẳng ở một số khu vực.  

Người ta đã công nhận rộng rãi rằng vi-rút và vắc-xin sẽ quyết định câu chuyện kinh tế vào năm 2021.  Biến thể mới của vi-rút dễ lây lan hơn và việc tung ra vắc-xin đã chậm một cách đáng thất vọng ở hầu hết các quốc gia. Sự phục hồi trong Quý 3 được thấy ở các nước thu nhập cao là một bước lùi đáng kể nhưng đối với nhiều người, đó không phải là bước khởi đầu của sự phục hồi bền vững. Sự phục hồi đó có thể mất vài tháng. Vấn đề là rủi ro kinh tế đối với dữ liệu còn lại của Q4 20 và đối với Q1 21, mới bắt đầu, đang có chiều hướng giảm.  

Nếu đúng như vậy, thì tại sao lợi tức trái phiếu lại tăng? Đây có phải là một sự mất kết nối khác giữa Phố Chính và Nhà Tài chính, giống như chứng khoán tăng giá trong thời kỳ đại dịch? Đó là thời điểm tối nhất trước bình minh và dù là 4 tháng hay 6 tháng, các nhà đầu tư đều mong đợi những tin tức tốt hơn trong nửa cuối năm. Đồng thời, sẽ có một động lực kích thích mới ở Mỹ. Thủ tướng Anh của Exchequer sẽ phải gia hạn viện trợ khi việc khóa sổ được mở rộng và tăng cường. Có khả năng Đức cũng sẽ phải như vậy. Mức phát hành nợ dự kiến ​​của Ý cao hơn một phần ba so với vài tuần trước.  

Ít nhất bốn quan chức Fed cho biết họ có thể xem xét giảm bớt trước cuối năm nay.  Cụ thể, bốn người là chủ tịch khu vực, trong khi các thống đốc, bao gồm Powell và Clarida, đã hạ thấp điều này. Hiện tại, Fed đang mua 80 tỷ đô la một tháng đối với Trái phiếu (khoảng 55% là trái phiếu có kỳ hạn 4,5 năm trở xuống trước khi đáo hạn và khoảng 13% trong khoảng 20-30 năm) và 40 tỷ đô la một tháng đối với chứng khoán có thế chấp của Cơ quan. . Không ai nói rằng việc cắt giảm sắp xảy ra và phần lớn các quan chức đã lên tiếng cho rằng nó không có vẻ đặc biệt khả thi trong năm nay. Đó cũng là suy nghĩ trong cuộc khảo sát đại lý chính vào tháng trước do Cục Dự trữ Liên bang thực hiện.  

Tuy nhiên, nếu việc giảm dần không phải là thủ phạm thực sự khiến lợi suất của Mỹ tăng mạnh trong năm nay, thì đâu là động lực?   Nơi bạn bắt đầu câu chuyện của mình sẽ hướng bạn về hướng của câu trả lời. Có thể nói, lợi suất 10 năm của Hoa Kỳ đã tăng khoảng 45 bp kể từ cuộc bầu cử khi các nhà đầu tư chiết khấu nguồn cung lớn hơn và cam kết hơn với thương mại tái cơ cấu, có nghĩa là tỷ giá thực tế cao hơn và được cho là độ nhạy đối với lạm phát cao hơn. Đồng thời, giá dầu đã tăng mạnh. Hợp đồng tương lai WTI tháng 2 đóng cửa vào tháng 10 ở gần mức 36,5 đô la. Nó đạt mức 54 đô la một thùng trước khi bắt đầu chốt lời vào cuối tuần. Nhớ lại rằng vào cuối tháng 1 năm ngoái, nó là khoảng $ 50,50. Lực đẩy giảm phát từ giá dầu đã kết thúc. Kỳ vọng lạm phát thường theo dõi những động thái đáng kể của giá dầu.  

Nhu cầu của châu Á, bao gồm cả sự tích tụ hàng tồn kho rõ ràng của Trung Quốc, đã khiến giá kim loại công nghiệp tăng cao hơn vào cuối năm ngoái.  Mặt khác, những lo ngại về nguồn cung sau báo cáo đáng thất vọng của tuần trước về việc trồng rừng của Mỹ đã khiến giá ngô và đậu nành tăng lên mức cao nhất trong 6-7 năm, và bông được giao dịch ở mức cao nhất trong hai năm. Chỉ số CRB đã tăng hơn 22% kể từ cuối tháng 10.  

Ngay cả nguồn cung Kho bạc sắp tới có thể bị phóng đại bởi các đảng phái. Ý tưởng từ cả hai bên là Biden sẽ thúc đẩy đảng Dân chủ kiểm soát nhánh lập pháp để thúc đẩy phần còn lại của dự luật 3,2 nghìn tỷ đô la được Hạ viện thông qua vào năm ngoái. Tuy nhiên, chúng tôi nghi ngờ rằng có nhiều khả năng Biden, đánh giá từ tính cách của mình và rằng ông đã học được từ kinh nghiệm của mình với Obama, sẽ tránh gây phản cảm với phe đối lập và làm xấu mối quan hệ ngay từ đầu. Thay vào đó, anh ta có khả năng tìm ra một thỏa hiệp và biến nó thành lưỡng đảng ngay cả khi nó dẫn đến một gói nhỏ. Trong các cuộc hẹn và tính tình ôn hòa, Biden là người ôn hòa. 

Biden sẽ được khánh thành vào ngày 20 tháng 1.   Một ngày trước đó, Yellen sẽ phát biểu tại buổi điều trần xác nhận của mình. Ngoài các vấn đề kinh tế rộng lớn, cô ấy có thể sẽ được hỏi về đồng đô la. Là một nhà kinh tế học, bà nhận ra rằng lý tưởng nhất là người ta muốn tiền tệ di chuyển phù hợp với chính sách, nếu không nó sẽ làm suy yếu hoặc phá hoại nó. Tại Cục Dự trữ Liên bang, bà nhận ra rằng chính sách đô la là khoản chuyển tiền của Kho bạc. Đó là cuộc gọi của cô ấy bây giờ.    

Câu thần chú "đồng đô la mạnh" tồn tại trước năm 2016 không thể đơn giản quay trở lại bây giờ.   Cần có một công thức mới để xác nhận rằng Mỹ sẽ không cố tình phá giá đồng đô la để giảm gánh nặng nợ nần hoặc vì lợi thế thương mại. Để thể hiện tinh thần đa phương, Yellen có thể được phục vụ tốt nhất bằng cách nhắc lại lập trường của G7 và G20 rằng các thị trường phải xác định tỷ giá hối đoái, rằng chúng phải di chuyển phù hợp với các nguyên tắc cơ bản và tránh biến động quá mức. Nó không phải là lời cuối cùng, nhưng là lời đầu tiên, nó sẽ khiến bạn yên tâm.  

Bốn ngân hàng trung ương G10 sẽ họp trong những ngày tới. Một loạt các kết quả có thể xảy ra với ECB, trớ trêu thay, có lẽ là thứ ít thú vị nhất. Kể từ khi nó xảy ra vào ngày 10 tháng 12, đại dịch đã trở nên tồi tệ hơn và các hạn chế và khóa chặt xã hội đã tăng cường và kéo dài. Sự không chắc chắn của cuộc bầu cử Mỹ và các cuộc đàm phán thương mại giữa Anh và EU đã được giải quyết. Các rào cản chính đối với ngân sách và Quỹ Phục hồi của EU đã được dỡ bỏ.  

Một ngày trước cuộc họp cuối cùng của ECB, đồng euro đã thanh toán gần 1,2080 đô la.   Nó đã giải quyết vào tuần trước khoảng $ 1,2150. Brent tháng 3 đang giao dịch dưới 49 đô la một chút và tăng lên gần 57,5 ​​đô la vào tuần trước trước khi hợp nhất. Lợi suất 10 năm của Bến Thượng Hải của Đức đã tăng khoảng 10 bp (lên khoảng âm 50 bp) và phí bảo hiểm của Ý đã giảm từ gần 120 bp trước cuộc họp tháng 12 xuống gần 100 bp trước khi mở rộng trở lại (115 bp) trong bối cảnh những thách thức chính trị ở Rome. ECB có rất ít việc phải làm bây giờ.  

Việc Nhật Bản mở rộng tình trạng khẩn cấp để bao phủ khu vực tạo ra hơn một nửa sản lượng của đất nước làm tăng rủi ro giảm giá . Ngân hàng trung ương có khả năng chính thức nhận ra điều này theo một hoặc hai cách. Nó có thể giảm thứ hạng về đánh giá định tính của mình. Nó cũng có thể điều chỉnh dự báo của mình. Trong dự báo cuối cùng được đưa ra vào tháng 10, nó dự đoán nền kinh tế sẽ giảm 5,5% trong năm tài chính hiện tại. Dự báo trước đó của nó là giảm 4,7%. BOJ cũng có thể giảm dự báo tăng trưởng cho năm tài chính tiếp theo, ở mức 3,6%, tăng từ 3,3% vào tháng 7 năm ngoái.  

Trong khi chính sách tiền tệ cao điểm nói chung có thể nằm trong tầm tay, Ngân hàng Canada có thể là một ngoại lệ.   Lãi suất mục tiêu qua đêm ở mức 25 bp. Rõ ràng là các quan chức không muốn áp dụng tỷ lệ âm, nhưng Thống đốc Macklem đã đề xuất mức giới hạn thấp hơn cho Canada có thể thấp hơn một chút so với hiện tại nhưng vẫn trên 0. Với những hậu quả kinh tế của virus lây lan và một số dữ liệu tần số cao đáng thất vọng, thị trường (giao dịch hoán đổi chỉ số qua đêm) có một vài điểm cơ bản để nới lỏng chiết khấu. Có thể không rõ chính xác mức cắt giảm lãi suất nhỏ đạt được là bao nhiêu, nhưng năm ngoái, Ngân hàng Trung ương Anh và Ngân hàng Dự trữ Úc đã đưa ra các động thái nhỏ lần lượt là 15 và 10 bp.  

Trước sự gia tăng mạnh mẽ này của virus, Ngân hàng Canada dường như là ứng cử viên cho việc rút khỏi các chính sách khẩn cấp sớm. Bây giờ Ngân hàng Norges của Na Uy xuất hiện ở đầu chiến tuyến. Tại cuộc họp cuối cùng vào giữa tháng 12, ngân hàng trung ương đã đưa ra mức tăng đầu tiên được dự đoán là vào nửa đầu năm 2022. Kể từ cuộc họp tháng 12, các điểm dữ liệu tần suất cao cho thấy hoạt động kinh tế và giá cả đang phục hồi hơn mức đáng sợ. Nền kinh tế giảm 0,9% trong ba tháng tính đến tháng mười một. Nó cũng tồi tệ bằng một nửa so với dự đoán của các nhà kinh tế. Chỉ số CPI cơ bản, vốn điều chỉnh theo những thay đổi về thuế và không bao gồm năng lượng, đã tăng 3% so với cùng kỳ năm trước vào tháng 12. Khoản giảm kỷ lục từ quỹ tài sản có chủ quyền đã tạo ra một bước đệm tài khóa sớm và mạnh mẽ.  

Hai ngân hàng trung ương thị trường mới nổi sẽ gặp nhau vào tuần tới. Thống đốc ngân hàng trung ương mới của Thổ Nhĩ Kỳ, Agbal, đã thực hiện một số bước và đưa ra thông báo rằng có một chế độ kinh tế mới. Vào đêm Giáng sinh, anh ấy đã đưa ra mức tăng 200 bp vượt xa các dự báo trung bình về mức di chuyển 150 bp. Lãi suất repo một tuần hiện là 17%. Lạm phát đạt 14,6% vào tháng trước. Kể từ cuối tháng 10 năm ngoái, đồng lira của Thổ Nhĩ Kỳ đã là đồng tiền mạnh nhất thế giới, tăng giá khoảng 13,4% so với đô la Mỹ. Nó vẫn giảm hơn 19% một chút kể từ cuối năm 2019. Trong ba tháng qua, lợi suất trái phiếu đô la kỳ hạn 10 năm của nó đã giảm khoảng 105 bp xuống còn 5,60%. Thị trường đang báo hiệu một đợt tăng lãi suất khác là không cần thiết.  

Ngân hàng Dự trữ Nam Phi cũng có thể ủng hộ, mặc dù vì những lý do khác nhau. SARB không có khả năng cắt giảm thêm nữa. Tỷ lệ repo của nó ở mức 3,5% và CPI tháng 12 ở mức 3,2%. Sau khi cắt giảm 300 bp vào năm ngoái, ngân hàng trung ương đã tổ chức ổn định tại hai cuộc họp cuối cùng của năm 2020. Đường lối chính sách ngụ ý trong các dự báo của SARB hướng đến việc tăng lãi suất trong quý 3 và quý 4 năm nay, mặc dù chúng tôi hơi nghi ngờ rằng có thể đã giao hàng.